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光伏太火爆了!产业链调研发现较紧缺的是玻璃、硅料、胶膜

来源:鹰鉴财经 2020/10/12 11:08:20

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  行业基本面需求非常不错,景气度高,进入了较旺的季节,三季度是标准的淡季,四季度是万箭齐发的旺季,边际变化非常显著,从玻璃、胶膜可以看出来。相关龙头标的:晶澳科技、福莱特机构。

  行业国庆假期期间大涨源于:行业需求持续释放,出口需求提振,带来光伏板块持续上涨;部分紧缺环节价格持续提振,公司EPS上调。从产业链价格情况来看,目前紧缺的是玻璃、硅料、胶膜;重要的政策窗口期,光伏行业中长期预期逐步形成,行业走在估值提升的道路上。

  光伏板块在10月份到年底都会比较向好,整个行业龙头的估值都比较有吸引力,看好光伏板块的整体表现。国庆期间光伏板块海外大涨的理解美股、港股光伏标的在国庆期间涨了40-50%,分析主要有三个因素:

  1、行业需求持续释放,出口需求提振,带来光伏板块持续上涨。1-8月出口数据很好,今年8月单月中国组件出口7.2GW,同比+13%,1-8累计出口50.1GW,同比+7.5%,在欧洲疫情和美国疫情影响下,1-8月份出口依然正增长,是一个非常好的表现。预计全年世界组件需求125GW,扣除中国的40GW后还有85GW,海外出口会在接下来4个月里有35-40GW出口,12月份进入圣诞节需求可能会比较少,海外出口有25-30GW会在9-11月出现,意味着年化需求海外达到100-120GW,已经大幅度超过去年同期(去年全年90GW)。因此海外超预期是海外市场光伏大涨的原因之一。

  2、部分紧缺环节价格持续提振,公司EPS上调。从产业链价格情况来看,较紧缺的是玻璃、硅料、胶膜。玻璃价格在国庆前连续两周上涨10%,硅料价格比较坚挺,国庆节前成交的出现小幅度上涨(90涨到95),现在来到了95元的位置。硅料其实需求很强,价格有上涨动力,但是考虑到舆论,大厂没有涨。组件采购反馈,EVA胶膜在9月底也有1.5元/平米的上涨。福莱特、福斯特等均会因此上调业绩。

  3、重要的政策窗口期,光伏行业中长期预期逐步形成,行业走在估值提升的道路上,美国民主党支持新能源,提振市场预期,重要因素:光伏的发展国家中国政策持续向好,10月份应该会是政策的重要观察窗口,非化石能源消费占比2020-2035持续提振:如果2035年还有时间的话可以发展核电、水电,而2020-2025只有发展光伏风电华山一条路。根据测算,如果2025年非化石能源占比要达到18%,光伏年化装机需求70GW左右,风电20-25GW左右,如果2025年非化石能源占比要提升到20%左右,那么光伏年化需求90GW以上,风电30-35GW,因此非化石能源占比非常重要。

  存量光伏电站补贴问题:之前市场传言国网会使用发债等办法解决,认为可能将会有新的方案,边际预期会有变化,因为国家确实需要解决补贴拖欠情况。关注政策如何落实:如果十四五可再生能源要大力发展,后面会有配套政策,比较重要的1、电网消纳政策(可关注兴业电新8月份相关报告:重要结论是电网每年新增发电量里面风电和光伏只有15%,如果提到25%-30%,光伏风电会有重组的发展空间,有2-3倍提振)和弃风限电考核目标是否调整,如果国家通过五中全会定调电网消纳政策,那么电网消纳措施会非常明确,目前电网主要是在考虑电网成本和对可再生能源再生的认识,另一个政策要点是电网弃风限电的考核目标,如果可以放宽的话那么风电光伏会有充足的空间。

  还需要关注光伏建造成本的下降,如果光伏使用一般农用地,整体成本是4元/W,现在光伏成本里面25%是税,未来地方政府的税费可以削减对光伏成本下降会有重大意义,行业产业链价格上涨就不会是一个问题。

  核心公司三季报前瞻:通威、隆基、晶澳(排名不分先后),看好:亚玛顿、阳光电源、福斯特、福莱特(排名不分先后),关注:固德威、锦浪科技、中信博(排名不分先后)晶澳科技:预计Q3单季度出货4GW左右,同比、环比出货量情况都有明显提振,预计Q3单季度净利润4亿元左右(组件成本有所上升),同比增速40%左右,环比持平,预计全年业绩16亿元,明年出货量20-25GW,业绩达到20亿元以上,估值明年23倍。

  福莱特:主要受益玻璃价格上涨,调整后预计今年业绩13-14亿元,对应估值40倍出头,明年业绩20亿元左右,估值不到30倍隆基:Q2单季度22亿元,Q3预计持平,同比增长60%,明年由于隆基组件出货提升幅度较大,增速预计接近50%,对应业绩120亿元左右,目前的估值对应30倍,明年对应25倍不到,估值低。通威:当下性价比非常高,预计Q3单季度业绩12亿元左右,同比增速60-70%,全年扣除非经常性损益后的业绩是38-40亿元之间,今年对应30倍,明年25倍。

  亚玛顿:之前原片产能不在公司内部,需求好的时候可能买不到原片,但是今年公司原片1期已经投产,可以满足公司80%的供给,公司也购置了大量的浮法玻璃,现在需求非常好,预计今年业绩9000万,明年公司另外两个窑炉会持续投产,公司毛利率、净利率会持续提升,对应业绩会1.7-2亿元之间,对应明年估值不到30倍,是性价比比较好的玻璃标的,另外亚玛顿也是特斯拉世界光伏玻璃独供,预计特斯拉光伏出货Q4之后会从现在的每个月200多套持续提升,估值明年27倍,很具备吸引力。

  行业基本面需求非常不错,景气度高,进入了旺季,三季度是标准的淡季(所有的报告都没有提过所谓淡季不淡),四季度是万箭齐发强旺季,边际变化非常显著,从玻璃、胶膜可以看出来;10月份进入政策窗口期,估值持续提振;产业链公司三季报业绩预计会比较出色。


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