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玻璃盈利在持续改善

长江证券股份有限公司 2019/12/9 16:12:08

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中玻网】玻璃市场整体稳定,南北方基本面有所分化。进入12月,北方市场逐渐进入淡季,需求季节性减弱,对应的生产企业库存较此前提升,玻璃价格有所调整;反观南方地区,华南、华东市场需求持续向好,生产企业库存不断下降,对应价格持续上涨。以华南的广东为例,当前区域生产企业库存186万重箱,处于历史同期的低水平,近期的玻璃价格表现也要好于往年同期。

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  价格提升成本下降,企业盈利水平持续提升。伴随着玻璃价格的提升,成本端原材料价格则持续下降。2019年以来,纯碱价格持续下跌,考虑到当前纯碱企业库存依然偏高且供给端相对宽松,预计弱势价格仍将持续;纯碱之外,今年以来石油焦价格也在持续下降。从拟合的“玻璃-纯碱-石油焦”价格差指标看,玻璃企业盈利水平在持续提升。由此我们预计龙头企业Q4盈利较Q3继续提升,考虑到去年Q4单箱盈利处于相对低位,Q4单季度业绩增速有望继续改善。

  高位景气有望持续。从微观层面看,当前全国玻璃生产企业库存处于低位,且2020年春节时间较早,生产企业在节前累库时间减少,预计今年春节期间生产企业的库存表现将明显好于2019年;从中观需求层面看,我们依然看好竣工交付周期的到来,玻璃作为竣工前端品种,需求提升有望持续;供给层面看,2020年新点火产线预计较今年略有增加,但冲击依然有限,且按照投产时间及产线当前情况测算,2020年冷修产线将有所增多,整体看供给端相对较为平稳;从产业发展角度看,近几年的环保趋严、供给侧改革、营改增等,一方面使得行业部分落后产能退出,另一方面加大了行业小企业的生存难度。考虑到2019年上半年龙头企业盈利的低基数,预计业绩高增的态势仍将持续。

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