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蓝思科技:玻璃盖板迎来爆发

国信证券 2018/3/9 16:27:39

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中国玻璃网“颜值+功能”双管齐下,玻璃盖板迎来爆发

  盖板玻璃将是5G时代来临前,消费电子行业很大的机会之一。首先,消费电子微创新时代下,“颜值”需求将成为差异化竞争的关键因素,玻璃关注度不断提升。其次,无线充电+5G时代,非金属机壳中玻璃是目前成本很低,功能契合的材质。玻璃盖板工艺难度高,龙头壁垒牢固。玻璃盖板从2.5D到3D,从前盖到后盖,ASP大幅提高。公司扎根盖板玻璃领域超25年,受益玻璃市场的量价齐升,迎来又一个很好的时代。

  玻璃盖板进入壁垒高,公司为行业龙头企业

  过去4年公司持续进行前瞻性研发投入,迎接双面玻璃、3D玻璃大趋势,每年的研发投入超过10亿元。产能利用率稳中有升,新增产能持续释放,在经历前期布局的磨合期后公司的盖板业务开始迈入收获期。公司的客户逐渐走向多元化,涵盖国内外一线厂商,公司来自国内客户的营收有望持续提升。

  未来战略布局:整合资源从1到N,延伸产业链布局未来

  公司正在实现从1到N的多元化发展方向转变,除了在非金属外观件上的玻璃、陶瓷、蓝宝石等的积极布局,也包括整合触控资源,提供触控贴合盖板的一站式服务能力,力争成为平台化业务厂商。公司开启自动化改造,大幅提升自动化水平,提高了产品合格率并有效减少了劳动力,增强公司的综合竞争力。

  风险提示

  一,消费电子整体出货量下滑,导致盖板市场需求不达预期。二,手机机壳去金属化不达预期,导致玻璃后盖提换需求不达预期。三,OLED需求不达预期,导致3D玻璃盖板需求不达预期,同时竞争对手扩产导致整个行业产能过剩。

  行业趋势明确,估值吸引力强,龙头地位明确,给予“买入”评级

  我们预计17/18/19年公司净利润为22.56/34.28/45.15亿元。根据我们估值的结果,公司合理价值为33-58元/股,目前股价为27.30元,安全边际较高。相对估值法,可比公司17-19年PE的均值为28.2/16.4/12.5倍。行业趋势明确,估值具备很强吸引力,过去几年公司已经构建较高壁垒。公司作为盖板龙头充分受益手机外观去金属化趋势,我们给予蓝思科技2019年目标PE25倍,对应合理估值为43元。给予“买入”的评级。

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