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水泥玻璃旺季价格表现强势

中泰证券 2017/9/19 16:37:51

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中国玻璃网】1、旺季价格表现强势,继续推荐水泥玻璃:旺季带来下游需求恢复,在水泥玻璃仍然维持较低库存水平之下,供需关系向好带动行业景气持续走强,9月以来全国水泥价格开启全面上涨模式,新一轮涨价正在酝酿,进一步验证了年初我们对于对水泥行业“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的景气走势判断,同时玻璃涨价亦维持强势表现;同时,行业整体供给侧约束仍在增强,水泥首次推出秋季错峰(晋冀鲁豫四省首次推出秋季错峰)、环保督查不断趋严(第四轮环保督查进驻);而临近冬季暖,“2+26”城面临采暖季工业错峰限产,近日河南省率先公布行动方案,其他区域行动方案将陆续出台,秋冬季错峰限产序幕即将拉开。旺季需求恢复,同时供给约束增强,我们预计后续有望看到行业景气高位再升。

  2、重视地产补库存,供给端约束增强趋势下,行业龙头配置价值明显:从短期数据看,前8月房地产销售整体来看仍是趋弱的态势,但销售面积数创历史新高,地产去库存进度加快,当前地产库存处于历史较低水平,地产商补库存动力仍然较强,8月地产新开工有所恢复(7月单月数据扰动),地产投资增速回升3个百分点。而从中期维度看,在经济偏稳、实体低库存背景下,我们认为供给端强约束的行业景气将维持在高位,且旺季涨价超预期概率较大,比如煤炭钢铁和水泥玻璃,新增产能严格管控,经过14、15年的去产能和整合,目前开工率处于高位,而库存仍然处于历史同期低位,旺季到来将迎较大弹性。同时,现金流大幅改善和资本开支持续减少,提高分红率也是趋势。

  3、水泥:水泥价格遍地开花,较多区域已填平淡季跌幅:本周全国水泥市场价格为333元/吨,环比大涨2.4%,价格上涨主要地区主要有华北、华东、中南和西南,幅度20-60元/吨;随着9月需求逐渐恢复,近期全国水泥价格开启全面上涨模式,遍地开花;根据统计,全国各主要省份均已普涨一轮,涨价幅度普遍达到30-50元/吨,且执行坚决到位,本轮水泥价格上涨幅度在较多区域已基本弥补淡季水泥价格的跌幅,接近前期价格高点,我们年初对行业景气走势“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的判断得到进一步的验证。同时,各地企业已经开始酝酿后续新一轮涨价,整体水泥价格将维持强势表现。

  行业库位运行中枢不断下移,旺季上涨动能强劲:随着出货持续改善,本周全国水泥库位水平环比明显下降,较上周下降了1.69个百分点。市场进入旺季,水泥发货明显增加,当前水泥库位比往年低10%左右、较多区域熟料明显供给紧张,我们认为低库位的运行状态,对企业稳定心态、自发调节产量较为有利。当前进一步趋严的去产量行为将再次降低明年的行业库存运行中枢,使得淡旺季切换时出现供需错配的可能性更大,为价格的进一步上涨奠定基础。

  重视水泥供给侧改革的预期差:虽然相比与煤炭钢铁等行业较为直接的行政化手段,水泥的供给侧改革显得并不强势,这也是目前市场普遍预期较低的核心原因。我们认为,行业盈利好、市场化程度高等都不能成为阻碍水泥供给侧改革的因素;相反在各方诉求的共振下,水泥供给侧改革的推进有望超市场预期,值得重视!

  我们继续维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌,全年高位震荡向上,四季度才是价格高点”的判断,预计后期库存将持续回落,旺季涨价幅度将超过市场预期。当前时点继续看好旺季到来叠加错峰限产等“去产量”带来的涨价行情,和中期供给侧改革对水泥行业整体景气预期带来的提升。我们认为2017年四季度水泥的供需关系会比2016年四季度更紧,后期水泥价格仍然将有明显上涨动力,我们认为涨价可能在三轮左右,每轮幅度在30元/吨左右,到四季度将会有多地水泥价格突破今年二季度高点。

  4、玻璃:价格维持小幅上涨:本周全国白玻均价1577元,环比上周上涨13元,价格维持小幅上涨趋势,分区域来看,整体呈现华南区域价格拉涨、华东小幅跟进、华北企稳补涨的格局。企业出库保持良好,库位环比继续改善,保持相对低位。近期纯碱等原材料价格上涨对玻璃成本端带来一定压力,我们认为在当前玻璃供需关系处于紧平衡的状态下,玻璃企业有望通过联动涨价来转移上游价格上涨带来的压力,稳定自身盈利能力。

  需求端来看,随着传统旺季到来带动需求提升,库存相对低位下玻璃价格上涨动力充足,同时地产补库存或将带来需求增量;供给端来看,经过16年的高景气,当前实际产能利用率处于近年高位,而后续产能量增加很少;同时随着09-10年点火产线逐渐开始进入密集冷修期,带来至少5%的实际产能减量,供给侧环比继续改善。

  5、建议关注区域建设板块,如京津冀一体化等:多个重点区域建设规划作为对未来新型城市建设的探索和示范,后续持续推进有望带来真实需求落地。

  6、我们从中期角度仍然维持2016年以来对建材产业趋势的两个判断:供给侧推动带来的周期相关行业盈利大幅回升;以及产业资源、资金向龙头集聚带来的细分行业龙头市占率持续提高、竞争力进一步增强。

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